Рынок китайских облигаций бьёт тревогу, словно набат в туманном Пекине: экономика подает признак усталости, а Народный банк Китая пускает в ход весь свой арсенал — от финансовых рычагов до жёстких предупреждений — чтобы сдержать нарастающее дефляционное давление.

Доходность 10-летних суверенных облигаций Китая соскользнула с более чем 2,5% в начале 2023 года до скромных 1,6% к 2025 году, заставляя аналитиков шептаться о "японизации" — зловещем сценарии вялого роста и затяжной дефляции. Центральный банк неоднократно высказывал раздражение тем, что региональные банки в прошлом году ринулись скупать гособлигации, обрушив стоимость заимствований. Это до боли напоминает то, что мы недавно наблюдали на западных долговых рынках.

В апреле регулятор метафорически размахивал красным флагом, предупреждая: если финансовый сектор продолжит увлекаться долгосрочными облигациями, Китай может столкнуться с банковскими крахами в стиле Silicon Valley Bank. А в августе Народный банк Китая устроил показательную порку, публично пристыдив четыре сельских коммерческих банка за "манипуляции" на вторичном рынке облигаций — сигнал другим игрокам, что за дерзкие игры с гособлигациями придётся платить.

Тем временем центральный банк балансирует на тонком канате, лавируя между пузырём на рынке облигаций и необходимостью поддерживать экономику. Его решение в этом месяце поставить на паузу пятимесячную программу закупок казначейских облигаций (которая уже перевалила за $1 трлн) дало рынку редкую передышку. Хотя доходность облигаций слегка подросла, аналитики уверяют, что риска полномасштабного финансового кризиса нет — Китай, в отличие от SVB, не оставляет своих банкиров без присмотра.

Всё это напоминает шахматную партию, где правительство делает агрессивные ходы, пытаясь не загнать себя в цугцванг. И хотя пока звучат слова о том, что повторения драмы Silicon Valley Bank не будет, финансовые рынки — вещь коварная. Посмотрим, сумеет ли Народный банк Китая остаться в игре, не раздавив фигуры на доске.

Материал предоставлен Телеграм-каналом "Брошка Наебуллиной" - https://t.me/naebrosh